© 2025 Kênh Chuỗi Khối Việt . All Rights Reserved.
Ngày 20 tháng 1, Strategy đã tiết lộ một lần nữa, mua thêm 22.305 Bitcoin, trị giá khoảng 21,3 tỷ USD. Đây là lần mua lớn nhất của Strategy từ năm 2025 đến nay.
Trong vài tháng qua, giá cổ phiếu Strategy đã giảm liên tục từ mức cao nhất 457 USD, giảm gần 200%. Sự nghi ngờ về Strategy cũng ngày càng gia tăng. Từ đòn bẩy cao, khả năng tái tài trợ, đến biến động giá Bitcoin và cơ chế truyền tải giá cổ phiếu, hầu hết mọi logic tiêu cực đã được khắc phục lại một lần nữa. Đặc biệt sau khi mNAV giảm xuống dưới mức 1, tiếng than thở về MSTR không ngừng vang lên.
Trong khi đó, nhà cung cấp chỉ số MSCI đã phát đi một tín hiệu có thể loại bỏ MSTR khỏi chỉ số. Nếu điều này xảy ra, lý thuyết có thể gây ra việc bán ròng theo cơ cấu tự động trị giá khoảng 88 tỷ USD; và ước lượng của Strategy cũng cho thấy, trong trường hợp cực đoan có thể kích hoạt việc thanh toán cổ phiếu trị giá 28 tỷ USD.
Sự hoang mang dường như tiếp tục leo thang... Trong thời điểm thị trường lo sợ liệu họ có "bán Bitcoin", "còn có thể tái tài trợ không" hay không, Strategy đã chọn cách thực hiện đẳng cấp, rõ ràng nhất để tỏ lòng tin tưởng kiên định vào Bitcoin.
Cấu trúc tài sản tập trung cao của Strategy, sự phụ thuộc vào tái tài trợ trên thị trường vốn, cùng với mô hình định giá sâu sắc với giá Bitcoin, chính là gene nội sinh của họ. Chính vì vậy, khi xu hướng thị trường đảo chiều, những đặc điểm cấu trúc này không "bất ngờ thất bại", mà sẽ gia tăng biến động theo một cách mạnh mẽ hơn. Và việc giảm giá nhanh chóng lại càng tăng cường câu chuyện bi quan, làm cho rủi ro được khuếch đại liên tục ở mức cảm xúc, được thảo luận lặp đi lặp lại.
Do đó, khi gần như tất cả mọi người đều cực kỳ bi quan, tin tức toàn là tiêu cực, thì thường có nghĩa là tin xấu đang được tiêu thụ, và thậm chí đã được tiêu thụ. Đó cũng là lý do tại sao câu nói của Buffett, "khi người khác sợ hãi, tôi tham lam" lại được trích dẫn liên tục.
Do đó, thứ thực sự đáng quan sát trên thị trường, không phải là xem xét xem những tín hiệu tiêu cực có thành lập hay không, mà là khi tình hình cảm xúc đạt mức cực đoan nhất, tin xấu vẫn tồn tại, liệu trên thị trường đã xuất hiện một "người anh hùng đơn độc" lựa chọn mua vào MSTR?
Đáp án là: Có, và không chỉ một loại.
Vanguard là một trong những tập đoàn quản lý tài sản lớn nhất thế giới, quản lý tổng tài sản trị giá hơn 12 nghìn tỷ đô la. Kể từ đầu năm 2026, hai quỹ chỉ số dưới sự quản lý của Vanguard đã công bố việc mua vào MSTR, tổng cộng tăng cở khoảng 7.075 tỷ đô la.
Cần nhấn mạnh rằng đây không phải là việc thể hiện quan điểm tích cực, vì hầu hết tài sản trong tập đoàn Vanguard được tự động điều chỉnh tỷ trọng dựa trên sự thay đổi của cổ phiếu trong chỉ số, có nghĩa là việc mua vào hiện tại có thể bắt nguồn từ nhu cầu theo dõi chỉ số passively.
Ngày 20 tháng 1, Quỹ Chỉ Số Giá Trị Vanguard (VVIAX) tiết lộ lần đầu mua vào cổ phiếu MSTR, tổng cộng 1,23 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 2.025 tỷ đô la. Đây là một quỹ chỉ số giá trị, tập trung vào cổ phiếu của các công ty lớn bị đánh giá thấp trên thị trường, các tiêu chí chính để lựa chọn bao gồm tỷ lệ PE thấp, tỷ lệ PB thấp và tỷ suất cổ tức cao.
Tương tự, tình hình cũng xuất hiện trong Quỹ Chỉ Số Trung Mức Vanguard Mid-Cap Institutional Shares (VMCIX). Quỹ đã tiết lộ mua vào 2,91 triệu cổ phiếu MSTR, trị giá khoảng 5.05 tỷ đô la. Sự tăng giá trị vốn hóa của MSTR liên tục giúp nó đáp ứng tiêu chuẩn tham gia chỉ số trung mức, điều này buộc quỹ phải tăng cơ cấu portoflio để phản ánh trọng số trong chỉ số.
Phổ quát nhìn, hai lần mua vào của tập đoàn Vanguard có thể chủ yếu là do hành vi theo dõi chỉ số của quỹ, chứ không phải là đầu tư tích cực. Nhưng chính trong luồng vốn “không mang quan điểm” này, một sự thay đổi quan trọng đang diễn ra: MSTR đang được tham gia vào hệ thống cấu trúc tài sản truyền thống một cách thể chế, trở thành một loại phương tiện rủi ro Bitcoin tuân thủ quy định.
Trong lĩnh vực giữ chặt tiền bạc hơn của quỹ hưu trí, Louisiana State Employees' Retirement System (LASERS) đã tiết lộ vào ngày 31 tháng 12 năm 2025 rằng họ sở hữu 17,900 cổ phiếu MSTR, trị giá khoảng 3.1 triệu đô la Mỹ, chiếm 0.02% tổng tài sản ước lượng là 16 tỷ đô la của họ.
Điều này không phải là một cấu hình cực đoan, thậm chí có thể nói là vị thế rất nhỏ.
Nhưng LASERS là hệ thống hưu trí của cán bộ công chức Louisiana, quản lý hơn 10 vạn cán bộ công chức bang (bao gồm giáo viên và nhân viên công lập khác) với tổng quy mô khoảng 156 tỷ đô la. Danh mục đầu tư của quỹ chủ yếu tập trung vào cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ, như NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon và Alphabet v.v. Trong danh mục đầu tư như vậy, sự xuất hiện của MSTR, liệu chúng ta có thể xem như là: Thụ động lấy ngỏ qua cấu trúc của công ty niêm yết để giành được vị thế Bitcoin gián tiếp, đang được một phần quỹ công đình cấp bang coi như là một lựa chọn có thể thảo luận, có thể thăm dò. Mặc dù quy mô sở hữu MSTR của LASERS trong trường hợp này nhỏ, nhưng đây lại là một sự cẩn trọng và sự quan tâm ban đầu đối với tài sản mã hóa.
Ngược với các quỹ theo chỉ số thụ động, việc lựa chọn các quỹ quản lý tích cực, gần hơn với sự đánh giá trực tiếp về rủi ro và lợi nhuận.
Vào cuối quý 4/2025, tổ chức giao dịch lượng tử và cung cấp dịch vụ khi thị trường thấp Jane Street Group tiết lộ rằng nắm giữ MSTR tăng 51.72%, số lượng cổ phiếu tăng từ khoảng 11.058.800 cổ phiếu lên 16.778.400 cổ phiếu và đồng thời nắm giữ vị thế tùy chọn mua lớn.
Cùng quý đó, Capital International Investors cũng tiết lộ rằng nắm giữ MSTR tăng 713,07%, số lượng cổ phiếu tăng từ khoảng 1.558.900 cổ phiếu lên 12.674.900 cổ phiếu.
Ngoài ra, Cố sở hữu liên kết BitMEX, Arthur Hayes cũng cho biết rằng, chiến lược giao dịch quý cốt lõi nhất của ông là chiến lược mua Strategy (MSTR) và Metaplanet, coi chúng là công cụ đòn cược đòn cược Bitcoin với đòn bẩy cao nhất.
Nhiều công ty quản lý tài sản,như Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company v.v. vẫn duy trì việc đánh giá MSTR là mua. Ví dụ, TD Cowen cho biết, mặc dù lợi suất ngắn hạn đang chịu áp lực, nhưng với việc giá Bitcoin tăng, dự kiến các chỉ số liên quan trong niên độ 2027 sẽ cải thiện.
Phân tích viên của CoinDesk, James Van Straten, đã đưa ra một quan điểm đáng tham khảo: Trong chu kỳ này, Strategy (MSTR) đã chịu khoảng 75% sự rút lui, giúp cho Bitcoin không cần phải trải qua mức rơi tương đương, vì biến động đã chuyển từ Bitcoin vốn có sang cổ phiếu thông thường của MSTR.
Đồng thời, Michael Saylor đã phát hành cổ phiếu quy mô lớn vào khoảng 1 lần mNAV, thực chất đã đóng vai trò như người chịu risi cuối cùng. Trong phạm vi định giá này, rủi ro mới được chuyển giao cho những nhà đầu tư sẵn lòng mua MSTR ở mức giá đó, thay vì tiếp tục áp đảo thị trường tiền mặt Bitcoin, từ đó hạn chế một phần tạo thành của thị trường gặp đợt giảm giá.
Ý nghĩa của quan điểm này là, nó đã định rõ lại mối quan hệ giữa MSTR và Bitcoin. MSTR không còn chỉ là một bản đồ đòn bẩy cao của Bitcoin nữa, mà là một tầng trung gian tiến triển dần dần trong cấu trúc thị trường hiện tại, phục hồi, truyền tải và giải phóng biến động của Bitcoin. Bởi vì cổ phiếu của họ có tính thanh khoản cao hơn, có cơ cấu short trưởng thành hơn và các công cụ tùy chọn phong phú, khi sở thích rủi ro thị trường giảm, nhà đầu tư có thể thiên về việc bán ra hoặc đối phó MSTR để thể hiện quan điểm về rủi ro của họ với Bitcoin, thay vì bán ra trực tiếp Bitcoin tiền mặt.
Tất nhiên, việc này có thể không phải là lựa chọn đúng đắn đối với các tổ chức và cá nhân chọn mua MSTR. Nhưng sự hiện diện của họ, tồn tại, đã xứng đáng được quan sát kỹ lưỡng. Bởi vì đáy cấu trúc thị trường thường không sinh ra sau cảm xúc cải thiện, mà sinh ra sau lúc cảm xúc vẫn còn cực đoan mà đã có người lựa chọn hành động ngược lại.
Và ở giai đoạn này quan sát hành vi của nhà đầu tư trên MSTR, thực ra cũng là quan sát cách họ đánh giá rủi ro, kỳ vọng và vị trí chu kỳ của Bitcoin.
Liên kết gốc